大盤多空指標（三）：莊家多空比

（一）指標原理

學理上來說，賣出選擇權是獲利有限、風險無窮的生意，但好處是可以享受時間價值遞減所帶來的優勢。

選擇權賣方追求的不是一夕致富，而是穩定的收取權利金，並且避免在偶發的倒莊行情中吐出獲利。

選擇權賣方若想在市場中長長久久不翻船，必須具備相當水準的交易能力。

由於對風險控管與資金的要求高，選擇權賣方常常由專業的自營商擔任，我們可以將自營商視為選擇權市場的造市者(莊家)。

自營商賣方對於風險非常敏感，往往能在劇烈行情展開之前先行布局，藉以避開損失、獲取利潤。

而幸運的是，我們可以透過「莊家多空比」洞悉自營商賣方高手的智慧。

幫大家複習一下選擇權基本概念：

賣出Put：預期大盤上漲or平盤

賣出Call：預期大盤下跌or平盤

藉由比較自營商Put與Call的賣出未平倉量，建構出「莊家多空比」來判斷大盤的多空走勢。

（二）指標公式

根據自營商Put與Call的賣出未平倉量區分以下兩類情況：

情況一：自營商Put賣出未平倉量 >= 自營商Call賣出未平倉量

莊家多空比 ＝（自營商Put賣出未平倉量 ÷ 自營商Call賣出未平倉量 － 1）× 100 － 多空分界點

情況二：自營商Call賣出未平倉量 > 自營商Put賣出未平倉量

莊家多空比 ＝ －（自營商Call賣出未平倉量 ÷ 自營商Put賣出未平倉量 － 1）× 100 － 多空分界點

多空分界點：利用歷史數據回測，找出最佳的分界點，將原始數值轉化成能夠指示交易方向的多空指標，這個分界點相當穩定，每年微調一次即可。

*2019/9/20：多空分界點 ＝ -34

（三）計算方法

在期交所網站上，查詢三大法人選擇權資料，可以看到如上圖的表格。

以上圖為例：
自營商Put賣出未平倉量  ＝ 70040
自營商Call賣出未平倉量 ＝ 43172

符合自營商Put賣出未平倉量 >= 自營商Call賣出未平倉量 ( 70040 > 43172 )

莊家多空比 ＝ (70040 ÷ 43172 － 1) × 100 － (-34)

                     ＝ 62.2 ＋ 34

                     ＝ 96.2

（四）指標用法

基本用法：莊家多空比 >= 0，做多

                    莊家多空比 < 0  ，做空

進階用法：追蹤莊家多空比每日變化，留意上升/下降趨勢，搭配觀察其他多空指標，綜合多種指標一同判斷多空方向。

（五）多空範例

2018年10月的股市崩跌，相信許多讀者仍記憶猶新，由於美國10年期債券殖利率不斷攀升，加上美中貿易戰情勢惡化，導致股市重挫。

10月11日，大盤跳水，當天指數大跌660點，破史上收盤最大跌點紀錄。

然而這次重挫，其實只要會看「莊家多空比」，是可以提前預知的。

透過觀察「莊家多空比」，不但能夠避開股災，更可以大賺一筆！

（六）績效回測

上圖說明：

子圖一：大盤指數(紅色表示做多，綠色表示做空)

子圖二：莊家多空比

子圖三：紅色區域為單利總報酬率*，綠色區域為回撤(Drawdown)

(*單利總報酬率: 本金固定，獲利取出不再投資，無槓桿)

回測區間：2007/7/2 – 2019/9/20

交易標的：台指期

多空分界點：-34

交易策略：

莊家多空比 >= 0，做多

莊家多空比 < 0  ，做空

最大回撤(MDD)：-28%

平均年報酬率：26%

單利總報酬率：313%

複利總報酬率*：1623%

(*複利總報酬率: 以平均年報酬率計算)

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