量化操盤手-DK

（一）指標原理 學理上來說，賣出選擇權是獲利有限、風險無窮的生意，但好處是可以享受時間價值遞減所帶來的優勢。 選擇權賣方追求的不是一夕致富，而是穩定的收取權利金，並且避免在偶發的倒莊行情中吐出獲利。 選擇權賣方若想在市場中長長久久不翻船，必須具備相當水準的交易能力。 由於對風險控管與資金的要求高，選擇權賣方常常由專業的自營商擔任，我們可以將自營商視為選擇權市場的造市者 ( 莊家 ) 。 自營商賣方對於風險非常敏感，往往能在劇烈行情展開之前先行布局，藉以避開損失、獲取利潤。 而幸運的是，我們可以透過「莊家多空比」洞悉自營商賣方高手的智慧。 幫大家複習一下選擇權基本概念： 賣出 Put ：預期大盤上漲 or 平盤 賣出 Call ：預期大盤下跌 or 平盤 藉由比較自營商 Put 與 Call 的賣出 未平倉量，建構出 「莊家多空比」來判斷大盤的多空走勢。 （二）指標公式 根據自營商 Put 與 Call 的賣出未平倉量區分以下兩類情況： 情況一：自營商 Put 賣出未平倉量 >= 自營商 Call 賣出未平倉量 莊家多空比 ＝（自營商 Put 賣出未平倉量 ÷ 自營商 Call 賣出未平倉量 － 1 ）× 100 － 多空分界點 情況二：自營商 Call 賣出未平倉量 > 自營商 Put 賣出未平倉量 莊家多空比 ＝ －（自營商 Call 賣出未平倉量 ÷ 自營商 Put 賣出未平倉量 － 1 ）× 100 － 多空分界點 多空分界點： 利用歷史數據回測，找出最佳的分界點，將原始數值轉化成能夠指示交易方向的多空指標，這個分界點相當穩定，每年微調一次即可。 *2019/9/20 ：多空分界點 ＝ -34 （三）計算方法 在期交所網站上，查詢三大法人選擇權資料，可以看到如上圖的表格。 以上圖為例 ： 自營商 Put 賣出未平倉量   ＝ 70040 自營商 Call 賣出未平倉量 ＝ 43172 符合 自營商 Put 賣出未平倉量 >= 自營商 Call 賣出未平倉量 ( 70040 > 43172 ) 莊家多空比 ＝ (7004

（一）指標原理 首先，必須了解期貨是零和遊戲 ( 例如打麻將、撲克 ) ，全體贏家所賺的金額，等於全體輸家所損失的金額，實務上需要再扣除交易成本 ( 手續費及交易稅 ) 。 長期而言，市場上的贏家是專業投資人 ( 掌握交易知識 ) ，而絕大多數散戶都是輸家。我們只要追蹤散戶籌碼，等於掌握了輸家動向，接下來只要反其道而行，自然就站過去贏家那一方了。 散戶資金規模較小，較常交易小台 ( 所需保證金較少 ) ，而專業投資人資金規模大，交易多以大台進行。 因此透過小台的交易數據，所建構出的「散戶多空比」，可以很好地掌握散戶動向。 「散戶多空比」的原理，就是把散戶動向當作反指標。 與輸家對作，在交易上來說，已立於不敗之地。 （二）指標公式 未到期留倉量 ＝ 總 留倉量 － 已到期 留倉量 散戶多單 ＝ 未到期留倉量 － 三大法人多單 散戶空單 ＝ 未到期留倉量 － 三大法人空單 散戶多空比 ＝ －（散戶多單－散戶 空 單）÷ 未到期留倉量 × 100 － 多空分界點 多空分界點： 利用歷史數據回測，找出最佳的分界點，將原始數值轉化成能夠指示交易方向的多空指標，這個分界點相當穩定，每年微調一次即可。 *2019/9/20 ：多空分界點 ＝ -20 （三）計算方法 在期交所網站上，查詢小台指每日交易行情，可以看到如上圖的表格。 以上圖為例，未到期留倉量 ＝ 46143 – 14588 ＝ 31555 散戶多單 ＝ 31555 － 12216 － 105 － 3147 ＝ 16087 散戶空單 ＝ 31555 －   3256 －    0 －   202 ＝ 28097 散戶多空比 ＝ － (16087 － 28097) ÷ 31555 × 100 － (-20)                      ＝ 12010 ÷ 31555 × 100 － (-20)                      ＝ 38.1 ＋ 20                      ＝ 58.1 （四）指標用法 基本用法：散戶多空比

（一）指標原理 金融市場上永遠是少數人賺多數人的錢，十大交易人名單上雖然僅僅十人 ( 法人或自然人 ) ，他們的部位佔比卻常常超過市場總部位的 50% ，是市場上名符其實的大戶。 「大戶多空比」衡量的是市場贏家對大盤未來走勢的看法，在市場上用真金白銀砸出來的部位，才能真正反映出他們的想法，根據歷史經驗，籌碼數據往往比各種研究報告來的更加可信。 由於十大交易人上榜者多是市場的贏家，長期賺多賠少，跟隨大戶建立同方向的部位，是勝率頗高的交易策略。 （二）指標公式 大戶多空比 ＝（多方十大交易人佔比 － 空方十大交易人佔比）－ 多空分界點 多空分界點： 利用歷史數據回測，找出最佳的分界點，將原始數值轉化成能夠指示交易方向的多空指標，這個分界點相當穩定，每年微調一次即可。 *2019/9/20 ：多空分界點 ＝ 1 （三）計算方法 在期交所網站上，查詢大額交易人資料，可以看到如上圖的表格。 以上圖為例，大戶多空比 ＝ (64.6 – 53.6) – 1 ＝ 10 （四）指標用法 基本用法：大戶多空比 >= 0 ，做多                     大戶多空比 < 0  ，做空 進階用法：追蹤大戶多空比每日變化，留意上升 / 下降趨勢，搭配觀察其他多空指標，綜合多種指標一同判斷多空方向。 （五）多空範例 大家應該都還記得 2015 年 8 月股災，由於中國經濟緊縮、美國升息預期等因素，造成 2015 年 5 月～ 8 月的一大段跌勢， 8/24 盤中一度大跌超過 580 點。 然而這段跌勢，以及觸底後展開的反彈行情，卻被「大戶多空比」近乎完美的預測了，上圖就是大盤走勢與大戶多空比的對照圖，你說神奇不神奇？ 「大戶多空比」常常能夠準確預測多空轉折，是不可多得的股市領先指標。 操盤不看「大戶多空比」，小心錯過整個大波段！ （六）績效回測 上圖說明： 子圖一：大盤指數 ( 紅色表示做多，綠色表示做空 ) 子圖二：大戶多空比 子圖三：紅色區域為單利總報酬率 * ，綠色區域為回撤 (Drawdown) (* 單利總報酬率