量化操盤手-DK

Q1: 請問各項指標所代表的意義？ 大盤多空指標（一）：大戶多空比 大盤多空指標（二）：散戶多空比 大盤多空指標（三）：莊家多空比 選擇權指標（一）：最大未平價 選擇權指標（二）：莊家通吃價 Q2: 近月契約在結算日用的是哪一個月份？ 結算日當天收盤後，無論期貨、選擇權，一律都是用新的近月契約計算各項指標。 可參考 「散戶多空比」 中的指標公式及計算方法。

「莊家通吃價」延續「最大未平價」的賣方觀點，分析對於賣方而言，最佳的結算價落點。 為了找出莊家通吃價，我們必須把不同履約價的選擇權全部納入分析之中。 當每週三結算價公布後，所有履約價低於結算價的買權 (Call) ，以及所有履約價高於結算價的賣權 (Put) 都有結算價值，也就是買方可以獲得一定金額 ( 履約價與結算價之差距× 50) 。 若結算價越高， Call 的總結算價值就越高， Put 的總結算價值就越低。 反之，結算價越低， Put 的總結算價值就越高， Call 的總結算價值就越低。 找出莊家通吃價的方法，就是計算出結算價落在哪個價位，會使 Call ＋ Put 的總結算價值合計最低。 一般來說，我們會分別觀察「週選擇權」及「近月選擇權」，下面兩張圖分別是「週選擇權結算價落點分析」和「近月選擇權結算價落點分析」： 週選擇權結算價落點分析： 月選擇權結算價落點分析： 上圖中，紅色長條代表在不同結算價之下的 Call 總結算價值 ( 億元 ) ，綠色長條代表在不同結算價之下的 Put 總結算價值 ( 億元 ) 。 莊家通吃價需要利用程式來計算，以往只有期貨業內及少數量化高手有機會運用這個指標。 好在，各位不需要自己寫程式來做這件事，往後量化操盤手每天都會算出「莊家通吃價」，並公布在【量化操盤手】給大家參考。 許多讀者應該有聽過「拉結算」這種說法，也就是每當接近選擇權結算日之前，各方勢力會在股票市場買賣現貨，試圖推動指數，往對自己選擇權部位有利的方向移動。 「拉結算」這種控盤手段，也常見於選擇權賣方，賣方有相當大的動機，將結算價拉到莊家通吃價附近，藉以「最小化」買賣權 (Call ＋ Put) 的總結算價值，這種買賣權兩面獲利最大化的手法，稱為莊家通吃。 關於「莊家通吃價」的進階用法，量化操盤手未來再找機會跟各位詳述。 「莊家通吃價」每日公布於 【量化操盤手】 ，下單前必看！

「最大未平價」指的是選擇權最大未平倉量所對應的履約價格 (Strike Price) ，由買權 (Call) 對應的稱為 Call 最大未平價，由賣權 (Put) 對應的稱為 Put 最大未平價。 一般來說，我們會分別觀察「週選擇權」及「近月選擇權」，下面兩張圖分別是「週選擇權未平倉量分布狀況」和「近月選擇權未平倉量分布狀況」： 週選擇權未平倉量分布狀況： 月選擇權未平倉量分布狀況： 上圖中，紅色長條代表不同履約價的 Call 未平倉量，綠色長條代表不同履約價的 Put 未平倉量。 對於最大未平價的解讀， Call 最大未平價可視為上方壓力，是選擇權賣方認定短期內不會漲破的股價壓力位置。 反之， Put 最大未平價可視為下方支撐，是選擇權賣方認定短期內不會跌破的股價支撐位置。 量化操盤手接下來會解釋，最大未平價背後的原理： 最大未平價通常會出現在價外位置，這是由於許多選擇權買方喜歡購買價格便宜的價外選擇權，以發揮選擇權以小搏大的特性，所以對價外選擇權的需求一向都很旺盛。 然而真正決定未平倉量多寡的，並非選擇權買方，而是賣方。這是由於買方只需付出價外選擇權便宜的權利金，賣方卻必須準備高額的保證金，以及承擔行情波動的風險，交易門檻遠高於買方。 選擇權賣方願意賣出最多口數的履約價格 ( 最大未平價 ) ，代表賣方認定股價近期不會突破此價位，而賣出比最大未平價更接近價內的選擇權，賠錢損失的風險大，賣出比最大未平價更價外的選擇權，獲利 ( 權利金收入 ) 不如最大未平價選擇權。 從市場力道的角度來看，最大未平價可視為「賣方防守線」。當行情試圖接近最大未平價時，選擇權賣方有相當大的動機，在現貨市場買賣股票，將指數推回去，以守住「賣方防守線」，防止行情突破造成選擇權賣方部位鉅額損失，這種利用現貨買賣去保護選擇權部位的作法，也就是俗稱的「控盤」。 關於「最大未平價」的進階用法，量化操盤手未來再找機會跟各位詳述。 「最大未平價」每日公布於 【量化操盤手】 ，下單前必看！

（一）指標原理 學理上來說，賣出選擇權是獲利有限、風險無窮的生意，但好處是可以享受時間價值遞減所帶來的優勢。 選擇權賣方追求的不是一夕致富，而是穩定的收取權利金，並且避免在偶發的倒莊行情中吐出獲利。 選擇權賣方若想在市場中長長久久不翻船，必須具備相當水準的交易能力。 由於對風險控管與資金的要求高，選擇權賣方常常由專業的自營商擔任，我們可以將自營商視為選擇權市場的造市者 ( 莊家 ) 。 自營商賣方對於風險非常敏感，往往能在劇烈行情展開之前先行布局，藉以避開損失、獲取利潤。 而幸運的是，我們可以透過「莊家多空比」洞悉自營商賣方高手的智慧。 幫大家複習一下選擇權基本概念： 賣出 Put ：預期大盤上漲 or 平盤 賣出 Call ：預期大盤下跌 or 平盤 藉由比較自營商 Put 與 Call 的賣出 未平倉量，建構出 「莊家多空比」來判斷大盤的多空走勢。 （二）指標公式 根據自營商 Put 與 Call 的賣出未平倉量區分以下兩類情況： 情況一：自營商 Put 賣出未平倉量 >= 自營商 Call 賣出未平倉量 莊家多空比 ＝（自營商 Put 賣出未平倉量 ÷ 自營商 Call 賣出未平倉量 － 1 ）× 100 － 多空分界點 情況二：自營商 Call 賣出未平倉量 > 自營商 Put 賣出未平倉量 莊家多空比 ＝ －（自營商 Call 賣出未平倉量 ÷ 自營商 Put 賣出未平倉量 － 1 ）× 100 － 多空分界點 多空分界點： 利用歷史數據回測，找出最佳的分界點，將原始數值轉化成能夠指示交易方向的多空指標，這個分界點相當穩定，每年微調一次即可。 *2019/9/20 ：多空分界點 ＝ -34 （三）計算方法 在期交所網站上，查詢三大法人選擇權資料，可以看到如上圖的表格。 以上圖為例 ： 自營商 Put 賣出未平倉量   ＝ 70040 自營商 Call 賣出未平倉量 ＝ 43172 符合 自營商 Put 賣出未平倉量 >= 自營商 Call 賣出未平倉量 ( 70040 > 43172 ) 莊家多空比 ＝ (7004

（一）指標原理 首先，必須了解期貨是零和遊戲 ( 例如打麻將、撲克 ) ，全體贏家所賺的金額，等於全體輸家所損失的金額，實務上需要再扣除交易成本 ( 手續費及交易稅 ) 。 長期而言，市場上的贏家是專業投資人 ( 掌握交易知識 ) ，而絕大多數散戶都是輸家。我們只要追蹤散戶籌碼，等於掌握了輸家動向，接下來只要反其道而行，自然就站過去贏家那一方了。 散戶資金規模較小，較常交易小台 ( 所需保證金較少 ) ，而專業投資人資金規模大，交易多以大台進行。 因此透過小台的交易數據，所建構出的「散戶多空比」，可以很好地掌握散戶動向。 「散戶多空比」的原理，就是把散戶動向當作反指標。 與輸家對作，在交易上來說，已立於不敗之地。 （二）指標公式 未到期留倉量 ＝ 總 留倉量 － 已到期 留倉量 散戶多單 ＝ 未到期留倉量 － 三大法人多單 散戶空單 ＝ 未到期留倉量 － 三大法人空單 散戶多空比 ＝ －（散戶多單－散戶 空 單）÷ 未到期留倉量 × 100 － 多空分界點 多空分界點： 利用歷史數據回測，找出最佳的分界點，將原始數值轉化成能夠指示交易方向的多空指標，這個分界點相當穩定，每年微調一次即可。 *2019/9/20 ：多空分界點 ＝ -20 （三）計算方法 在期交所網站上，查詢小台指每日交易行情，可以看到如上圖的表格。 以上圖為例，未到期留倉量 ＝ 46143 – 14588 ＝ 31555 散戶多單 ＝ 31555 － 12216 － 105 － 3147 ＝ 16087 散戶空單 ＝ 31555 －   3256 －    0 －   202 ＝ 28097 散戶多空比 ＝ － (16087 － 28097) ÷ 31555 × 100 － (-20)                      ＝ 12010 ÷ 31555 × 100 － (-20)                      ＝ 38.1 ＋ 20                      ＝ 58.1 （四）指標用法 基本用法：散戶多空比